Crocs: Nochmalige KAUF-Empfehlung – Hey Dude-Übernahme Signal zum Ein- und nicht Ausstieg

Update zum Strategiedepot Aktien Spekulativ 26.12.2021

 

Die zurückliegende Aktienwoche war weltweit von anziehenden Kursen geprägt, nachdem angesichts der nun erfolgten FDA-Notfallzulassung der Medikamente PAXLOVID (Pfizer / Senkung schwerster Infektionsverläufe in 89 % aller Fälle und LAGEVRIO / MOLNUPIRAVIR (Merck & Co. / Infektionsverlaufsmilderung in 30 % aller Fälle) wie auch erster Indizien, dass jeweilige 3. Booster-Impfungen mit den Vakzinen von BioNTech, Moderna und AstraZeneca in der Lage seien, das künftige Omikron-Infektionsrisiko ebenfalls deutlich zu mindern, die Skepsis der Marktteilnehmer hinsichtlich möglicher Folgeerscheinungen der Omikron-Mutationsvariante des Corona-Virus und selbst auch der generellen Pandemielage in den Hintergrund trat und daraufhin an den Aktienmärkten eine deutliche Stimmungsaufhellung einsetzte.

In diesem freundlichen Umfeld gewann der MSCI WORLD (Euro)-Index in der letzten Woche + 1,6 %.

Im Zuge der erneut verstärkten Risikofreude der Aktienanleger legte das auf hoch dynamische Wachstums- und Nebenwerte fokussierte Strategiedepot Aktien Spekulativ WORLD (Euro)-Index zu und befestigte sich um + 2,2 %.

Auf Währungsbasis Euro stellte sich damit per 26.12. nun eine Nettoperformance unter Ausschluss von Dividendenzahlungen von + 101,6 % ein. Dies entsprach gegenüber dem MSCI World (Euro)-Index seit dem Depotstart damit einer eklatanten Outperformance um + 47,9 %.

Die erneut klare Überlegenheit des Strategiedepots Aktien Spekulativ gegenüber o.g. Vergleichsindex war dabei umso erfreulicher, als von der Aktie des weltgrößten Herstellers von Freizeit-Clogs, CROCS INC. (US2270461096) aus, die um weitere – 9,3 % korrigierte, wie schon in der Vorwoche die bei weitem stärkste Performancebelastung auf das Depot ausging.

Die von uns in der letzten Woche angesichts einer fundamental unzweifelhaft krassen und kaum mehr rational begründbaren Aktienunterbewertung in der Ausverkaufsstimmung der Anleger prophylaktisch auf 113 USD (= damit sehr nah an die Unterstützungslinie des im März 2020 initiierten Primäraufwärtstrends abgesenkte) Stop Loss-Marke hielt dabei in dem neuerlichen Kursgewitter speziell am Donnerstag, dem 23.12., und zwar mit der Erreichung eines Tagestiefstkurses von 115,85 USD sowie einem Tagesschlusskurs von 123,53 USD.

Hintergrund dieses einmal mehr brachialen Kurssturzes der Aktie am 23.12. waren dabei nicht etwa mögliche bestätigende Unternehmens- oder Analystenwarnungen einer vermeintlich deutlichen Geschäftsabkühlung im laufenden 4. Quartal (Publikation 02.03.), deren Befürchtungen wir jedoch momentan ebenso für massiv überzogen halten (aktuelle Konsensprognosen 4. Quartal: Umsatz - 10 %, Nettogewinn - 46 % gegenüber dem 3. Quartal).

 

Hey Dude-Akquisition produkt- wie standortstrategisch exzellent

 

Sondern der Hintergrund für den weiteren empfindlichen Rückschlag in der Aktie von Crocs am 23.12. war allein darin zu sehen, dass der Konzernvorstand an diesem Tag zu einem Kaufpreis von 2,5 Mrd. USD die künftige Übernahme des 2008 in Vinci nahe Florenz gegründeten weltführenden und global aktiven italienischen Schuhherstellers HEY DUDE SHOES mit Produktions- und Geschäftsfokus ausschließlich auf nahezu völlig echtlederfreien und damit äußerst atmungsaktiven sowie leicht und angenehm zu tragenden Textil- sowie Elastan-/Kunststofffaser-SNEAKERS (Sommer) wie auch -STIEFELETTEN (Sommer/Winter) bekanntgab.

Von den Designs sowie der Anwendungsausrichtung des durchweg ebenso hochmodischen wie gleichfalls bestens alltagstauglichen Sneakers- und Stiefeletten-Spektrum von Hey Dude sowohl für Männer, Frauen und Kinder können Sie sich in deren jeweils landesspezifischen Internetseiten einen Eindruck verschaffen (siehe z.B. deren inländische italienische Homepage unter https://www.heydudeshoes.com/)

Bereits bei dieser Betrachtung wird aus unserer Sicht völlig offenkundig, welch hervorragende künftige Abrundung das dargestellte Freizeitschuhspektrum von Hey Dude künftig zur (ebenso durchweg lederfreien) ausschließlichen Kunststoff-Clog-Angebotspalette von CROCS darstellen und damit beide Konzerne unter gemeinsamem Dach in den kommenden Jahren für uns ohne jeden Zweifel zur weltführenden Nr. 1 in der Herstellung von Freizeitschuhen mit höchstem Tragekomfort unter einer fast völlig lederfreien, sehr hohen Atmungsaktivität machen wird (= ein Aspekt, der aus unserer Sicht auch in der Zeit eines immer stärkeren Klimawandels / Erderwärmung in einer zeitgeistgemäßen Schuhproduktions-Strategie, abgesehen von der sowieso ständigen Diskussion um den Tier-/Umweltschutzgedanken von Echtleder-Schuhproduktionen auch in den kommenden Jahren immer stärker an Relevanz gewinnen dürfte).

Entgegen des nun in erster „Schock“-Reaktion von vielen Anlegern (aber sicher nicht Analysten-Experten) befürchteten Signals, Crocs könnte mit der Hey Dude-Übernahme nun ihre seit Jahren angestammte und hoch lukrative Erfolgsdomäne der reinen Clog-Herstellung zu Lasten einer künftig riskanten Aufgabe der Fokussierung auf diesen zurückliegenden „Einbahnstraßen-Gewinngaranten“ verlassen, nehmen wir zu dieser Frage eine diametral gegenteilige Einschätzung ein, und zwar dass Crocs mit der Hey Dude-Akquisition nun sogar genau und dies bereits jetzt (= noch Jahre, bevor dies vielleicht wirklich hätte prekär werden können) in strategisch idealster Weise visionäre Schutzmaßnahmen gegen ein möglicherweise eines Tages zu stark werdendes Monoprodukt-Strukturrisiko ihres reinen Clog-Produktionsportfolios zu ergreifen beginnt.

 

Clog-Monoprodukt- wie Asien-Produktionsrisiko durch Hey Dude deutlich entschärft

 

Auf dieses langfristig denkbare Monoproduktrisiko von Crocs hatten ja zuletzt gerade spezialisierte Unternehmensanalysten in den letzten Monaten immer verstärkter hingewiesen (siehe auch unsere Analyse erst letzter Woche hierzu), was damit dem zurückliegenden Aktienkurssturz mit Sicherheit Vorschub geleistet, aber durch die Hey Dude-Übernahme dafür dann künftig ebenso deutlich entkräftet werden dürfte.

Und auch bezüglich des zweiten kritischen Punkts, der die Crocs-Aktie in den letzten Tagen verstärkt unter Beschuss brachte und den wir in unserer Analyse ebenfalls deutlich betont hatten, nämlich die vorrangige Konzentration ihrer gesamten asiatischen Clog-Produktion auf den Standort Vietnam und wo CEO Andrew Rees seit Monaten völlig offen akute Produktions- und Lieferkettenstörungen eingeräumt hatte, gab Rees nun ebenso ausdrücklich zu erkennen, dass Hey Dude in ihrem eigenen Asien-Geschäft von derartigen Produktions- und Lieferproblemen gegenwärtig nahezu frei sei, da ihre Asien-Produktion – weitaus stärker als bei Crocs – vornehmlich in China, und nicht in Vietnam angesiedelt sei.

Auch dieser Punkt der Produktionsstätten-Diversifikation beider Konzerne gerade in Asien, den beide Konzernchefs (Hey Dude: Gründer und CEO Alessandro Rosano) gleichermaßen als die perspektivisch unzweifelhaft wachstumsdynamischste Region einstufen, zeigt, von welch strategisch unbestrittener Brillanz dieser jetzige Übernahmeschachzug von Crocs aus unserer Sicht nicht nur lang-, sondern sogar auch kurz- wie mittelfristig geprägt ist.

Zudem ist, auch was die Ausrichtung und vermutlich damit ebenfalls die Profitabilität ihrer Vertriebskanalstrategie angeht, Hey Dude Crocs in punkto des Digitalisierungsanteils ihrer Umsätze über das Online-Geschäft bereits ein Stück voraus, und zwar gekennzeichnet durch einen Online-Umsatzanteil von Hey Dude zum Ende des 3. Quartals bei bereits 43 %, während dieser bei Crocs per Ende September erst bei 37 % gelegen hatte.

 

Hey Dude-Akquisition elementarer Beitrag zur langfristigen Konzernstabilität und -Profitabilität

 

Nimmt man all diese genannten, strategisch durchweg positiven, um nicht zu sagen exzellenten Aspekte der angekündigten Übernahme von Hey Dude durch Crocs zusammen, so ist für uns vollkommen glaubhaft und nachvollziehbar, dass der Crocs-Vorstand laut CEO Rees wörtlich „enthusiastisch gestimmt sei, mit Hey Dude künftig eine weitere äußerst wachstumsstarke und hoch profitable Freizeitschuhmarke ihrem angestammten Clog-Portfolio hinzuzufügen“.

Vor diesem Hintergrund werde, so führt Rees weiter aus, „die Hey Dude-Akquisition bereite vom ersten Tag das hoch dynamische Umsatzwachstum von Crocs, ihre sektorweit führenden operativen Margen und Gewinne sowie ihre Fähigkeit einer dauerhaft stabilen Free Cash Flow-Generierung so immens stärken, dass selbst trotz der hohen finanziellen Anfangsbelastung dieser Akquisition (2,05 Mrd. USD über eine darlehensfinanzierte Cash-Komponente, 450 Mio. USD = 6 % der aktuellen Aktienmarktkapitalisierung über eine künftige Kapitalerhöhung) in den kommenden Jahren wieder eine sehr schnelle Bilanzentschuldung sowie ein dauerhaft noch ungebremsterer Geschäftswachstumstrend eintreten dürfte“.

Auch wenn Crocs diese aus unserer Sicht uneingeschränkt plausiblen Ankündigungen mit keinerlei weiteren konkreten Zahlenangaben hinterlegte, so gehen Unternehmens-Analysten in ihrer ungeteilt sehr positiven Reaktion auf die Akquisition unter anderem davon aus, dass es Crocs gelingen sollte, unter ihrem Dach den Hey Dude-Markenumsatz (bei einer aktuellen Weltmarktgröße in ihrem Freizeitschuhsegment der Sneakers und Stiefeletten von rd. 125 Mrd. USD) bereits in nur 3 Jahren von Ende 2021 bis Ende 2024 von ca. 570 Mio. USD auf über 1 Mrd. USD auszuweiten, was damit auch voll mit dem bisherigen Konzernziel von Crocs selbst korrespondieren würde, ihren eigenen Umsatz in Clogs von Ende 2021 bis Ende 2026 auf über 5 Mrd. USD zu steigern (= unterstelltes Langfrist-Konzernumsatzwachstumsziel von mindestens 17 % p.a., siehe ebenfalls unsere jüngste Analyse).

 

Crocs-Aktie nun nochmals krasser unterbewertet, Verstärkung der Kaufempfehlung

 

Entsprechend, so z.B. die Analyse des in den USA führenden Nebenwerte-Researchhauses B. Riley weiter, dürfte die Hey Dude-Akquisition angesichts des absehbaren Transaktionsabschlusses noch im 1. Quartal 2022 bereits per Ende 2022 für Crocs konservativ geschätzt einen Zusatzbeitrag zum Nettogewinn von mindestens rd. 1 USD je Aktie generieren (bisherige Crocs-Konsensschätzung 2022e: rd. 9,2 USD je Aktie, d.h. Zusatzbeitrag von fast 11 %), was auch den vereinbarten Übernahmepreis von Hey Dude von 2,5 Mrd. USD (= 4,4-Faches des 2021er Jahresumsatzes) gemessen an den exzellenten weiteren Synergie- und Gewinnperspektiven der Akquisition als vollauf vertretbar erscheinen lasse.

Angesichts der hervorragenden strategischen Einbindung der Hey Dude-Übernahme in den Crocs- Konzern, die aus unserer Sicht in diesem Punkt auch nochmals die Visionarität des Vorstands unter CEO Rees hinsichtlich der notwendigen Maßnahmen zu einer nachhaltigen Profitabiltätssicherung des Konzerns unterstreicht, teilen wir daher die auch von B. Riley in ihrer Analyse vertretene Überzeugung vollständig, dass der Kurssturz vom 23.12. eine massiv negative Überreaktion auf die strategisch eigentlich sehr positiv zu wertende Übernahmenachricht dargestellt habe.

Wir schließen uns daher auch ebenso weiter vorbehaltlos dem gegenwärtigen Analystenkonsens an, dass die Aktie von Crocs nach ihrem weiteren Einbruch am 23.12. nunmehr sogar als um rd. - 52 % unterbewertet einzustufen ist (bei aktuellem KGV (2024e) von nur noch rd. 9 Konsens-Kursziel unverändert: 194 USD), wobei selbst das negativste Kursziel unter 8 Analysten momentan immerhin bei 157 USD liegt (= selbst bei kritischster Einschätzung noch Aktienunterbewertung um - 23 %).

Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung für risikofreudige Anleger daher erneut, tragen dem kurzfristig nochmals angeschlageneren psychologischen Anlegersentiment jedoch (rein prophylaktisch und ohne die geringste fundamentalanalytische Flankierung) nun jedoch durch eine definitiv letztmalige, finale Absenkung unserer charttechnischen Stop Loss-Empfehlung auf 107 USD Rechnung.

 

Chart: CROCS gegen MSCI WORLD-Index (jeweils in US-Dollar)

 

 

27.12.2021 - Matthias Reiner

 

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