Jack Henry: Boomende IT-Services für Banken

Ja, es gibt sie noch, die ebenso unscheinbaren wie hoch stabil wachsenden Unternehmen, denen in ihrer Geschäftsentwicklung selbst auch außerhalb des Medizin- oder auch Home Office-Sektors die Corona-Pandemie weiterhin nicht das Geringste anhaben kann. 

Eines der Unternehmen, welches zu dieser aktuell höchst selten anzutreffenden Kategorie zählt, ist ohne Frage auch die US-amerikanische JACK HENRY & ASSOCIATES (US4262811015). Es handelt sich hierbei um einen 1976 gegründeten und im Bundesstaat Missouri ansässigen, seit Jahrzehnten ungebrochen wachsenden Spezialisten in der landesweiten IT-Ausstattung, elektronischen Transaktionsabwicklung und cloudbasierten Datenverwaltung für Geschäftsbanken und Kreditgenossenschaften. 

Der Aktienkurs von Jack Henry legte in der vergangenen Woche gleich um weitere + 15 % zu, nachdem der Konzern am 04.05. nachbörslich seiner Serie exzellenter Quartalsergebnisse ein weiteres hinzugefügt hat, welches sowohl in der Umsatz- wie auch Gewinnentwicklung die Analystenschätzungen deutlich übertraf. 

Da diese Aktie aktuell auch ein Kernbestandteil unseres am 04.05.2020 neu aufgelegten Themendepots ZUKUNFTSTECHNOLOGIEN ist, unterziehen wir den Titel nunmehr einer detaillierteren Strategie- und Bewertungsanalyse. 

Chart: JACK HENRY gegen MSCI WORLD - Index (jeweils in Euro) 

Geschäftsprofil Jack Henry & Associates 

Das Geschäftsfeld von Jack Henry & Associates, Inc. (aktuelle Aktienmarktkapitalisierung: rd. 14 Mrd. USD) liegt generell in der Entwicklung und Vermarktung von vielfältigsten Informationsverarbeitungslösungen für Gemeinschaftsbanken und Kreditgenossenschaften. Die Palette der insgesamt rd. 300 Produkte und Dienstleistungsaktivitäten des Konzerns reicht dabei von der elektronischen Transaktionsabwicklung über die Automatisierung aller bankspezifischen Geschäftsprozesse bis hin zur cloudgestützten Datenverwaltung für Finanzinstitute und deren Kunden. 

Die Geschäftstätigkeit von Jack Henry, die sich ausschließlich auf die USA erstreckt, ist dabei in 3 extrem ausgewogen gewichtete Divisionen untergliedert. 

Die Division “Payments” (Umsatzbeitrag Ende 2019: 35,3 %) umfasst vor allem elektronische Zahlungsabwicklungen von Debit- und Kreditkartenumsätzen, weitere elektronische und mobile Zahlungsverkehrssysteme sowie die dazugehörigen Risikomanagementverfahren zur Zahlungsüberwachung und Zugriffssicherung. 

Die Division “Core” (Umsatzbeitrag Ende 2019: 34,4 %) dient der Einrichtung von Technologieplattformen zur Verarbeitung von Einlagen-, Darlehens- und Hauptbuchtransaktionen sowie zur Pflege zentraler Kunden-/Mitglieder-Stammdaten. 

Und die Division “Complementary” (Umsatzbeitrag Ende 2019: 30,2 %) entwickelt vor allem ergänzende Softwares inklusive zugehöriger Beratungs- und Wartungsdienstleistungen, die im Wesentlichen Datenspeicherungen und –verarbeitungen auf Basis von Cloudsystemen zum Gegenstand haben. 

In dieser sehr ganzheitlichen, kompletten IT-Unterstützung aller Geschäftsprozesse von Kreditinstituten akquirierte Jack Henry mittlerweile einen Kundenstamm von nicht weniger als 9000 Unternehmen, die in allen Belangen und mit jeglicher Diskretion sogar individuell von jeweils einer sog. Sozietät, also einer Art “treuhänderischer IT-Kanzlei” (daher der Unternehmensname Jack Henry & Associates) beraten und betreut werden. 

Und genau in dieser überaus vertrauenswürdigen und engsten, im Geschäftsleben mittlerweile kaum mehr anzutreffenden individuellen Nähe zu jedem Kunden über Sozietäten liegt auch das eigentliche Geschäfts- und Erfolgsgeheimnis von Jack Henry begründet, das den Konzern in dieser Struktur von jedem seiner klassischen Mitwettbewerber im IT-Beratungsbereich deutlich abhebt.  

Als Beleg für diese kaum zu übertreffende Kundennähe wie auch -stabilität dank der eigentümlichen Sozietäten-Struktur sei insbesondere erwähnt, dass der Anteil der sog. wiederkehrenden, langfristig vertragsgebundenen Umsätze (“recurring revenues”) am gesamten Konzernumsatz bei Jack Henry mittlerweile nicht weniger als 85 % beträgt!   

Dies ist eine unglaubliche Quote, von der klassische IT-Beratungsgesellschaften (gerade auch in Deutschland, siehe die zuletzt erwähnten erheblich niedrigeren Vergleichszahlen für Atoss Software, Bechtle und Cancom) nur träumen können und wo diese noch Jahre bis Jahrzehnte benötigen werden (wenn es ihnen überhaupt gelingt), einen derart stabilen, nahezu dauerhaft garantierten Umsatzanteil zu erreichen. 

Konkret spiegelte ich der stetig wachsende Anteil wiederkehrender Umsätze bei Jack Henry auch darin wider, dass der Konzern bei den letzten 60 (!) seiner quartalsweise fortgeschriebenen 1 Jahres-Umsätze nur in 2 (!) Fällen einen leichten Rückgang gegenüber dem vorangegangenen Quartal verbuchte (und zwar einmal im 1. Quartal 2009, das zweite Mal im 2. Quartal 2017).     

Ergebnis 3. Quartal 2019/2020 (per 31.03.2020) und Ausblick 

Insofern kann es auch schon fast nicht mehr verwundern, dass Jack Henry (Corona-Krise hin oder her) im abgelaufenen Quartal ein weiteres exzellentes Ergebnis vorlegte, was nicht nur alle Analystenschätzungen übertraf, sondern sogar auch noch eine Wachstumsbeschleunigung (!) gegenüber den zusammengefassten Gesamtzahlen auf 9 Monats-Basis darstellte. 

So konnte im zurückliegenden Quartal bei einer Umsatzsteigerung gegenüber dem Vorjahr um 13 % auf 429 Mio. USD (Analystenschätzung: nur 409 Mio. USD) der operative Betriebsgewinn gleich um + 20 % und der Nettogewinn je Aktie des bilanziell völlig schuldenfreien Konzerns sogar um + 25 % auf 0,96 USD je Aktie ausgebaut werden (Analystenkonsens: nur 0,80 USD je Aktie). 

Dies stellte sogar noch eine deutliche weitere Wachstumsbelebung gegenüber den Gesamtzahlen auf 9 Monats-Basis dar, bei denen der Umsatz gegenüber dem Vorjahr “nur” um 11 % sowie der Betriebs- und Reingewinn jeweils “nur” um 13 % zulegten. 

Durchweg alle 3 oben genannten Divisionen verbuchten dabei im 3. Quartal prozentual zweistellige Umsatzanstiege (Core: + 12 % / Payments: + 11 % / Complementary: + 16 %), wobei in letztgenannter Sparte gerade das rasant wachsende Cloudgeschäft von Jack Henry immer höhere Umsatz- und Gewinnbeiträge beisteuert und dadurch immer mehr an Gewicht gewinnt. 

Ergänzend wies David Foss, Präsident und Vorstandschef des Konzerns, darauf hin, dass bedingt durch den generell extrem hohen 85 %-Anteil wiederkehrender Umsätze wie auch den anhaltend vorbildlichen Kontakt der Jack Henry-Sozietäten zu ihren Kunden es durch die Corona-Pandemie bislang nahezu zu keinerlei Geschäftsstörungen kam und er von einer derartigen Belastung auch für das jetzige Quartal weiterhin nicht ausgehe. 

Nach einem absehbar erfolgreichen Abschluss des laufenden 4. Quartals 2019/20 (per 30.06.) peilt der Konzernvorstand daher - aus unserer Sicht jedoch sehr konservativ - für das gesamte Geschäftsjahr nun eine Umsatz- wie auch Reingewinnausweitung gegenüber 2018/19 um jeweils rd. 9 % an. 

Fazit: Aktienbewertung und Anlageurteil 

Aus oben genannten Gründen vor allem ihrer Sozietäten-Struktur, ihrer damit verbundenen extremen Kundennähe, wie auch ihres sehr wachstumsstarken Cloud-Geschäfts handelt es sich bei der zunächst recht unscheinbar wirkenden Jack Henry &  Associates unseres Erachtens in Wirklichkeit um eine der auch künftig sicherlich am stabilsten und nachhaltigsten wachsenden Gesellschaften, die das internationale Aktienwesen überhaupt aufzuweisen hat. 

Auch die nahezu völlige Spurlosigkeit, mit der die Corona-Pandemie an der grundsoliden Geschäftsentwicklung des Konzerns derzeit vorbeigeht, ist weltweit selbst innerhalb des Technologiesektors ein absolutes Ausnahmephänomen, gleichwohl jedoch aufgrund der geschilderten Aspekte bestens nachvollziehbar. 

Diese unvergleichlich hohe Umsatz- und Gewinnstabilität des Konzerns wird zwar auch durch das KGV (2020e) von 48 sowie (2021e) von 45 reflektiert. Jedoch halten wir diese Bewertung angesichts der ausgeprägten Transparenz der auch weiterhin sehr vielversprechenden Geschäftsentwicklung sowie der stattlichen operativen Marge und Eigenkapitalrendite von aktuell 23 % bzw. 19 % auch weiterhin für vollauf vertretbar.