NTG24 AKTIEN KONSERVATIV: Neukauf ELEVANCE HEALTH stürzt nach starken Q2-Zahlen gegen UNITEDHEALTH maßlos übertrieben ab

Leichte operative Pharmakosten-Belastung Anlass für massive Gewinnmitnahmen

 

Am 08.07. nahmen wir als die seither letzte Aktie den Titel des traditionell äußerst wachstumsstetigen US-Gesundheitsdienstleisters mit Fokus auf der Preis-Leistungs-Optimierung öffentlicher Krankenversicherungs- sowie staatlicher Zusatzleistungsangebote für Geringverdienende (sog. Medicare-Pläne) wie aber auch einer Pharmakosten-Budgetoptimierung für Krankenkassen, ärztliche Einrichtungen und Apotheken, ELEVANCE HEALTH (bis 28.06. noch unter dem sicher geläufigeren Namen ANTHEM INC. firmierend) neu in das Strategiedepot bzw. Wikifolio-Zertifikat NTG24 AKTIEN KONSERVATIV auf.

Innerhalb des in den USA sehr vielschichtigen Spektrums traditionell äußerst ertragsstetiger Gesundheitsdienstleister, die hierbei ihren Geschäftsfokus in aller Regel auf das ausschließliche Ziel der größtmöglichen Preis-Leistungs-Budgetoptimierung im öffentlichen Krankenversicherungswesen, für staatliche Gesundheitsstellen (Verwaltung sog. Medicare-Pläne), ärztliche Einrichtungen und Apotheken, wie aber auch letztlich die privaten Leistungsempfänger legen, stellt die bereits 1944 gegründete und operativ in Indianapolis hauptansässige ELEVANCE HEALTH INC. (US0367521038), die bis zum 28.06. noch unter dem wesentlich bekannteren Namen ANTHEM INC. auftrat, schon seit Jahrzehnten den mit Abstand zweitgrößten nationalen US-Dienstleister dieser Art dar (Ende 2021: 45 Mio. Mitglieder; aktuelle Blue Chip-Aktienmarktkapitalisierung rd. 120 Mrd. USD) und wird in diesem Metier weiterhin nur durch die sowohl in punkto Mitgliederzahl (Ende 2021 rd. 51 Mio., dazu aber auch noch ein breit ausgebautes institutionelles Dinestleistungsgeschäft) wie auch Aktienmarktkapitalisierung (rd. 500 Mrd. USD) noch größere UNITEDHEALTH GROUP (US91324P1021) überragt.

Auch die traditionell ebenso betont defensive und renditestarke Aktie von UnitedHealth hatten wir bereits am 25.02. gleichfalls in das Strategiedepot bzw. hierauf aufgelegte Wikifolio-Zertifikat NTG24 AKTIEN KONSERVATIV aufgenommen.

 

Chart: UNITEDHEALTH (in US-Dollar)

 

UNITEDHEALTH auf TradingView

 

Ertragsseitig in keiner Weise gegenüber der größeren UnitedHealth Group unterlegen, bestach auch Elevance Health selbst in ihrer geographisch begrenzteren Positionierung in 14 Bundesstaaten (UnitedHealth ist dagegen in allen 50 US-Bundesstaaten aktiv vertreten) von 2011 – 2021 mit einer insgesamt nahezu ungebrochen und hoch dynamisch erzielten Steigerung des Konzernumsatzes um + 128 % (von 61 auf 139 Mrd. USD), was im gleichen Zeitraum praktisch eine identisch starke Nettogewinnausweitung um + 130 % (von 2,65 auf 6,1 Mrd. USD) nach sich zog.

Auch im 1. Quartal 2022 behielt Elevance Health ihren beeindruckenden langfristigen Erfolgstrend völlig unverändert bei, was jeweils deutlich über die Analystenprognosen hinausgegangene, hervorragende Wachstumsraten im Umsatz um + 18 % auf 37,9 Mrd. USD (Konsens nur 37,4 Mrd. USD) sowie im Nettogewinn je Aktie um ebenfalls + 18 % auf 8,25 USD je Aktie (Konsens nur 7,84 USD je Aktie) gegenüber dem Vorjahr untrüglich zum Ausdruck brachten.

Und selbst auch das nun gestern, am 20.07. vorbörslich von Elevance Health publizierte Ergebnis des 2. Quartals blieb diesen stetig fortgesetzten Wachstumsnachweis in kaum einer Weise schuldig, indem auch hier nun mit einer Umsatzausweitung gegenüber dem Vorjahr um + 16,1 % auf 38,6 Mrd. USD (Konsens 37,9 Mrd. USD) wie auch einem Anstieg des Nettogewinns je Aktie um + 14,4 % auf 8,04 USD je Aktie (Konsens 7,74 USD je Aktie) die Konsenserwartungen der Analysten erneut klar überboten wurden.

Dennoch wurde die Aktie von Elevance Health entgegen der aus unserer Sicht erneut sehr überzeugenden Ergebnisvorlage zum 2. Quartal, die gerade in der Umsatzdynamik sogar über das Ergebnis von UnitedHealth (Umsatz + 12,7 %, Nettogewinn je Aktie aber sogar + 18,5 %) im 2. Quartal hinausgegangen war, in diametralem Gegensatz zu dem ca. + 6%igen Kurssprung, mit dem die UnitedHealth-Aktie bereits am 15.07. auf diese Ergebnisvorlage reagierte, nun gestern in einer unseres Erachtens maßlosen Übertreibung um - 7,6 % abgestraft (und was wiedersinniger Weise sogar das gesamte Segment dieser Krankenkassendienstleistungs-Aktien und selbst auch UnitedHealth mit einem gestrigen Kursverlust von - 2,6 % mit nach unten zog).

Der Hintergrund oder vielmehr Vorwand der Anleger, die Aktie von Elevance Health gestern derart übertrieben stark zum Verkauf zu stellen (und dies sogar auch noch nach der nun gleichzeitig durch den Vorstand vorgenommenen Nettogewinn-Prognoseanhebung für 2022 von ursprünglich 28,40 auf „über“ 28,70 USD je Aktie, was damit auch leicht über den bisherigen Analystenkonsens von 28,64 USD je Aktie hinausgeht), lag dabei einzig und allein darin, dass der Konzern die (nicht nur in den USA, sondern auch weltweit) weiterhin unter dem Corona- wie auch sonstigen allgemeinen Krankenstanddruck anhaltend aufwärts tendierenden Medikamentenpreise im Gegensatz zu offenbar vielen Mitwettbewerbern in den USA (darunter erkennbar auch UnitedHealth, siehe deren implizite deutliche Nettomargen-Steigerung im 2. Quartal) mit dem kurzfristig völlig zu Recht vorrangigen Ziel, hierdurch weitere Kundengewinnungspotenziale auszunutzen, entgegen diesen Einkaufskostenerhöhungen bislang noch nicht in entsprechendem Maße in hierzu adäquaten Versicherungsprämienanhebungen weitergaben.

Dieser Effekt führte im 2. Quartal bei Elevance Health jedoch gerade einmal nur zu einem marginalen Anstieg der hierfür aussagekräftigen sog. „Medical Loss Ratio“ (MLR / = Anteil der Prämienausgaben zur Deckung aller medizinischen Kassenleistungen) von 86,8 auf 87,0 %, was damit auch fast ausschließlich für den vorübergehenden geringfügigen Nettomargendruck im 2. Quartal – anders als bei UnitedHealth (MLR zum Ende des 2. Quartals 2022 dank der Prämienerhöhungen schlagartig von 82,8 % auf 81,5 % gesunken) – verantwortlich gewesen war.

Der Vorstand von Elevance Health führte jedoch auf der gestrigen Bilanzpressekonferenz nun völlig transparent und überzeugend aus – und dies ist für uns letztlich nur ein weiterer Beleg unter vielen, dass in derzeitigen kritischen Aktiengesamtmarktlage Zukunftsentwicklungen von den Anlegern weiterhin viel zu stark ausgeblendet, wenn nicht gar völlig ignoriert werden – dass nach dem gerade auch aufgrund der „großzügigen“ Niedrigprämien-Politik des Konzerns in der aktuell deutlich erhöhten Pharmanachfragelage sehr ausgeprägten Neukundengewinnungs-Erfolg des 2. Quartals (siehe die weit stärkere Umsatzsteigerung um + 18 % als bei UnitedHealth; Kundenstamm Ende Juni nun bei 47,1 Mio. Mitgliedern, d.h. Zuwachs gegenüber Ende 2021 um fast 6 %) Elevance Health nun aber in den nächsten Quartalen unvermeidlich ebenfalls mit adäquaten Prämienerhöhungen gegenüber der Konkurrenz nachziehen werde, so dass hieran der Konzern künftig angesichts seiner zuletzt vorrangig in den Fokus gestellten Neukundengewinnungen nochmals stark bzw. stärker als die Konkurrenz partizipieren werde, die diese Prämienanhebungen in ihrem kurzfristigen Gewinnmaximierungsziel (s. UnitedHealth) zuletzt bereit schon weitgehend vorgenommen hatten.

Wir sind daher völlig überzeugt davon, dass Elevance Health den temporären Prämien- und Margennachteil gerade gegenüber UnitedHealth im 2. Quartal in den Folgequartalen wieder in Windeseile ausbügeln wird, so dass auch schon allein deshalb die neue Konzernprognose eines (Non GAAP-) Nettogewinns von „über“ 28,70 USD je Aktie für das Gesamtjahr 2022 trotz des prinzipiell weiten Interpretationsspielraums dieser Prognose faktisch sicher mühelos überboten werden wird, nachdem sich diese vergleichbare Gewinngröße alleine im 1. Halbjahr nun bereits auf 16,29 USD je Aktie belief.

Trotz der sehr transparent vorgezeichneten, unzweifelhaft weiterhin hoch dynamischen Umsatz- und Gewinnzuwächse von Elevance Health auch in den kommenden Jahren wird deren Aktie aktuell lediglich nur mit einem KGV (2024e) von rd. 12,5 bewertet, was auch in Relation zur weitaus höheren Aktienbewertung von UnitedHealth (KGV 2024e von rd. 18) durch den Analystenkonsens derzeit völlig zu Recht als eine hochgradige Unterbewertung um fast – 20 % angesehen wird (derzeitiges Kursziel: 550 USD).

Der gestrige Kursrutsch in der Aktie von Elevance Health stellt daher unseres Erachtens nun nochmals eine ideale (Nach-)Kaufgelegenheit dar, und dies selbst auch für traditionell konservativ agierende Anleger.

 

Chart: ELEVANCE HEALTH (in US-Dollar)

 

ELEVANCE HEALTH auf TradingView

 

21.07.2022 - Matthias Reiner

 

 

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