Carnival: Gewinnwachstum rückt in den Vordergrund

Carnival erreicht neue Umsatzrekorde - Wachstumsraten normalisieren sich aber weiter

 

Das Kreuzfahrtgeschäft läuft wieder zu alter Stärke auf. Als letzte in der Tourismusbranche haben die Kreuzfahrtgesellschaften den Wandel hinbekommen, aber dafür ist das Comeback umso gewaltiger. Nach einer Normalisierung des Umsatzniveaus steht nun für die Zukunft die Normalisierung der Profitabilität an.

Carnival (PA1436583006) erreichte einen weiteren Rekord im 1. Fiskalquartal. Die Erlöse stiegen zum 29. Februar auf 5,4 Mrd. US-Dollar, womit die Kreuzfahrtgesellschaft in ein weiteres erfolgreiches Jahr gestartet ist. Im Jahresvergleich erreichte das Wachstum damit ein Niveau von knapp 23 %. Sehr stark, aber nichts im Vergleich zum Vorjahresquartal, als die Erlöse noch um 173 % gestiegen waren. Und darin liegt aktuell die Krux für den Aktienkurs, denn:

 

Mit der Normalisierung der Wachstumsraten im Geschäft setzt auch eine Normalisierung der Bewertung ein. Teuer ist Carnival nicht. Das Kurs- / Umsatz-Verhältnis liegt immer noch unter 1; aktuell bei 0,93. Das Kurs- / Gewinn-Verhältnis ist hoch, was aber daran liegt, dass der Nenner über die letzten vier Quartale gesehen sich bisher noch in der Nähe von Null bewegt. Schaut man die Schätzungen für das kommende Fiskaljahr 2025 an, dann reduziert sich das erwartete KGV bereits auf 12. Was aber alles nichts daran ändert, dass die starke Unterbewertung inzwischen ausgeglichen wurde und sich die Marktkapitalisierung nun langsam an eine faire Bewertung heranarbeitet.

 

Carnival: Gewinnwachstum rückt in den Vordergrund

 

Die Erwartungen der Wall Street für das Fiskaljahr 2024 kriechen langsam nach oben. Vor drei Monaten lag die Umsatzerwartung für 2024 noch bei 24,36 Mrd. US-Dollar. Die Latte hat sich leicht auf 24,64 Mrd. US-Dollar nach oben verschoben. Deutlicher sind die Erwartungen im letzten Vierteljahr an die Profitabilität gestiegen. Hier wird nun ein „bereinigter“ Gewinn je Aktie im Gesamtjahr von 0,99 US-Dollar erwartet. Eine Steigerung um 6,5 % im Vergleich zu Mitte Dezember. Unter dem Strich bleibt aber das Grundproblem bestehen, dass die Wachstumsraten im Jahresvergleich - insbesondere beim Umsatz - weit unter dem Niveau des Vorjahres bleiben. 

 

 

Grundsätzlich ist Carnival ein trendstabiles Investment und verdient daher einen Stammplatz im Portfolio. Ereignisse wie die Pandemie sind Ausnahmeerscheinungen, die so selten vorkommen, dass sie nicht als Grundlage genommen werden dürfen, um die zukünftige Entwicklung des operativen Geschäfts abzuschätzen. Über die lange Sicht sind jährliche Wachstumsraten in einer Spanne von 5 bis 20 % die neue Realität bei gleichzeitig steigender Profitabilität. Der Anstieg der Profitabilität in den kommenden Jahren resultiert im Wesentlichen aus dem Abbau der noch bestehenden Altlasten. Dazu gehört insbesondere eine sukzessive Verbesserung des Finanzergebnisses, das heute noch durch einen hohen Verschuldungsgrad und sehr hohe Zinsen belastet wird. Ist das erreicht, kann auch wieder mit der Aufnahme von Dividendenzahlungen gerechnet werden, deren Rendite vor der Pandemie bei rund 4 % p. a. lag.

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29.03.2024 - Mikey Fritz

 

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